**天汽模三度出手?jǐn)M控股東實(shí)股份，80億市值龍頭開啟產(chǎn)業(yè)鏈整合**

2026年2月12日，天汽模（002510.SZ）股價(jià)開盤即跳漲5.71%，總市值突破80.81億元，市場對其前一晚披露的收購預(yù)案反應(yīng)熱烈。此次交易中，天汽模擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購東實(shí)股份60%股權(quán)，若順利完成，其持股比例將從25%躍升至85%，實(shí)現(xiàn)對這家年?duì)I收超47億元的汽車零部件廠商的絕對控制。這已是天汽模自2017年首次參股東實(shí)股份以來的第三次資本動(dòng)作，標(biāo)志著這家老牌模具企業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈整合邁出關(guān)鍵一步。

**九個(gè)月博弈終落子，控股路徑分步走**

早在2025年4月，天汽模便宣布擬分步收購東實(shí)股份50%股權(quán)，但交易細(xì)節(jié)直至2025年12月公司完成控制權(quán)變更后才逐步明晰。歷經(jīng)九個(gè)月磋商，本次交易最終采用“股份+現(xiàn)金”組合支付，并引入建發(fā)梵宇作為配套融資方。值得注意的是，交易對方承諾所獲股份36個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓，顯示出對長期協(xié)同價(jià)值的認(rèn)可。盡管標(biāo)的資產(chǎn)估值尚未確定，但東實(shí)股份近年業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健——2025年?duì)I收47.33億元，雖凈利潤微降至3.55億元，仍顯著優(yōu)于天汽模同期14.85億元營收和0.52億元凈利潤的規(guī)模。

**負(fù)債率60%下的擴(kuò)張邏輯**

天汽模的收購野心背后，財(cái)務(wù)壓力不容忽視。截至2025年9月末，公司貨幣資金10.71億元，但有息負(fù)債高達(dá)16.07億元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至60.81%。對此，行業(yè)分析指出，通過發(fā)行股份支付部分對價(jià)可緩解現(xiàn)金流壓力，而東實(shí)股份的穩(wěn)定盈利有望改善上市公司利潤結(jié)構(gòu)。天汽模在預(yù)案中強(qiáng)調(diào)，此次并購將強(qiáng)化其在商用車、乘用車零部件領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)，尤其東實(shí)股份“雙賽道”布局能彌補(bǔ)其客戶結(jié)構(gòu)單一短板。

**從模具龍頭到零部件平臺(tái)野望**

成立于1996年的天汽模，早年以汽車覆蓋件模具業(yè)務(wù)為核心，2010年上市后逐步拓展車身零部件制造。2017年以1.73億元獲取東實(shí)股份25%股權(quán)是其首次跨界嘗試，如今全面控股意味著戰(zhàn)略升級(jí)。東實(shí)股份成立于2001年，憑借規(guī)?；涮啄芰υ诩?xì)分領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢，2024年?duì)I收38.75億元、凈利潤3.69億元的業(yè)績，或?qū)⒊蔀樘炱＾D(zhuǎn)型的重要支點(diǎn)。市場關(guān)注點(diǎn)在于，雙方能否在采購成本、技術(shù)研發(fā)層面實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的整合效果，而非簡單財(cái)務(wù)并表。

復(fù)牌首日的股價(jià)上漲，折射出投資者對這場“蛇吞象”式并購的期待。但后續(xù)仍需關(guān)注交易估值合理性、監(jiān)管審批進(jìn)展及整合執(zhí)行力，這些因素將決定天汽模能否真正蛻變?yōu)槠嚵悴考I(lǐng)域的整合者。

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