2025 年第三季度，蔚來汽車交出了一份堪稱 “史上最佳” 的財(cái)報(bào)答卷。8.7 萬臺(tái)的交付量與 217.9 億元的營收雙雙創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，同比增幅分別達(dá) 40% 與 16.7%；盈利能力同步改善，14.7% 的整車毛利率與三成的凈虧損收窄幅度，印證了其戰(zhàn)略調(diào)整的初步成效。但這份亮眼數(shù)據(jù)的背后，既有多品牌戰(zhàn)略的強(qiáng)勁支撐，也暗藏著市場(chǎng)需求波動(dòng)帶來的不確定性。

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多品牌矩陣的全面落地，是蔚來三季度銷量爆發(fā)的核心驅(qū)動(dòng)力。從 2024 年三季度末推出大眾市場(chǎng)品牌樂道，到 2025 年 4 月上線入門品牌螢火蟲，蔚來在不到一年時(shí)間內(nèi)完成了 “高端 NIO + 大眾樂道 + 入門螢火蟲” 的全價(jià)位覆蓋。這一布局在三季度成效顯著：定位中端市場(chǎng)的樂道交付 3.77 萬臺(tái)，與高端品牌 NIO 的 3.7 萬臺(tái)交付量幾乎持平；入門品牌螢火蟲雖剛起步，也貢獻(xiàn)了 1.25 萬臺(tái)的銷量。其中樂道 L90 表現(xiàn)尤為突出，10 月單月交付突破 4 萬臺(tái)，同比增幅高達(dá) 92.6%，成為拉動(dòng)整體銷量的 “主力軍”。

產(chǎn)品策略的精準(zhǔn)調(diào)整，進(jìn)一步放大了品牌矩陣的勢(shì)能。9 月中旬發(fā)布的第三代 ES8，以較上一代近 10 萬元的降價(jià)幅度將起售價(jià)拉至 40.68 萬元，價(jià)格攻勢(shì)迅速轉(zhuǎn)化為銷量成果，截至 10 月底累計(jì)交付量達(dá) 1 萬臺(tái)。這種 “高端品牌降價(jià)走量 + 大眾品牌沖規(guī)?！?的組合拳，既鞏固了 NIO 品牌的市場(chǎng)地位，又通過樂道、螢火蟲快速搶占主流市場(chǎng)份額，形成了全價(jià)位段的銷售合力。

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盈利端的改善，更凸顯了蔚來成本控制與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的成效。14.7% 的整車毛利率較此前明顯回升，34.8 億元的凈虧損較二季度減虧三成，經(jīng)營性現(xiàn)金流的回正更是標(biāo)志著企業(yè)運(yùn)營質(zhì)量的質(zhì)變。截至三季度末，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備提升至 367 億元，較二季度增加 95 億元，為后續(xù)研發(fā)與市場(chǎng)投入提供了充足 “彈藥”。蔚來 CEO 李斌在財(cái)報(bào)電話會(huì)上透露的 “四季度整車毛利率沖擊 18%” 目標(biāo)，也顯示出管理層對(duì)盈利改善的信心。

然而，樂觀預(yù)期中已出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。盡管蔚來給出四季度 12-12.5 萬臺(tái)交付、327.6-340.4 億元營收的指引，同比增幅均超 65%，但這一目標(biāo)仍低于市場(chǎng)預(yù)期。11 月 26 日蔚來港股 6.24% 的跌幅，正是市場(chǎng)信心波動(dòng)的直接體現(xiàn)。李斌將核心癥結(jié)指向需求端：多省市新能源置換補(bǔ)貼退坡、購置稅全免政策年底到期，導(dǎo)致 11 月行業(yè)新增訂單大幅下滑，原本預(yù)期的四季度 “翹尾效應(yīng)” 未能如期顯現(xiàn)。

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值得注意的是，蔚來的戰(zhàn)略押注正與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化形成共振。中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022-2024 年插混車型銷量增速持續(xù)碾壓純電，但 2025 年前三季度局勢(shì)逆轉(zhuǎn) —— 純電銷量 722 萬輛同比增 44.7%，插混 400 萬輛同比增 20.4%。這一轉(zhuǎn)變堅(jiān)定了蔚來的純電路線，李斌提出 “純電 SUV 黃金時(shí)代來臨” 的判斷，并計(jì)劃 2026 年再推三款大車，形成五款大車在售的產(chǎn)品矩陣。

對(duì)于消費(fèi)者而言，蔚來的階段性成果意味著更豐富的選擇：追求高端體驗(yàn)可關(guān)注新款 ES8，注重性價(jià)比則有樂道系列可選，入門市場(chǎng)還有螢火蟲品牌覆蓋。但需留意四季度政策變動(dòng)帶來的購車成本變化，若計(jì)劃入手可重點(diǎn)關(guān)注品牌是否會(huì)推出補(bǔ)貼銜接政策。

總體來看，三季度的業(yè)績(jī)驗(yàn)證了蔚來多品牌戰(zhàn)略的可行性，但四季度的需求壓力與行業(yè)變革，將成為其實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)的關(guān)鍵考驗(yàn)。對(duì)于這家仍在轉(zhuǎn)型中的新能源車企而言，這場(chǎng) “破局戰(zhàn)” 才剛剛進(jìn)入深水區(qū)。