前兩天蔚來內(nèi)部會(huì)議上，李斌非常堅(jiān)定地要四季度盈利的目標(biāo)必須實(shí)現(xiàn)，說這事兒是第一目標(biāo)和證明運(yùn)營能力的答卷……現(xiàn)在離年底只剩70多天了，今年上半年蔚來都虧117億了，很多人覺得已經(jīng)頹了，但我覺得四季度盈利還真可能會(huì)實(shí)現(xiàn)，下面分析一下為什么……

熟悉蔚來的人都知道，這不是李斌第一次提盈利目標(biāo)，去年蔚來十周年的時(shí)候他就計(jì)劃當(dāng)年盈利，因?yàn)樽罱K沒能兌現(xiàn)，才把時(shí)間點(diǎn)改到2025年Q4，這次內(nèi)部會(huì)議連“沖鋒號(hào)”的說法都用上，可見壓力有多大，畢竟李斌不能再推了。

2014蔚來年成立后就定位清晰，只做高端車，2018年推出的第一款車ES8就定價(jià)40多萬，主打換電服務(wù)，很快成了造車新勢力的“明星”，當(dāng)時(shí)“蔚小理”的說法里蔚來是老大。

但問題是高端市場盤子太小再加上沒有品牌積淀，所以銷量上不去，除了2020年交付量翻倍把虧損降低一半之外，基本一年都是虧損百億，2022年虧損增大，2023年虧損破兩百億……

2024年蔚來終于想通了，推出了中端品牌“樂道”和更親民的“螢火蟲”，形成“蔚來（高端）+樂道（中端）+螢火蟲（入門）”的布局?，F(xiàn)在樂道L90、全新ES8成了銷量主力，螢火蟲交付三個(gè)月就賣了一萬多輛，產(chǎn)品線算是補(bǔ)全了。

人家都是越賣越賺翻，怎么蔚來越虧越多呢？蔚來的盈利之路堪稱“血淚史”。從創(chuàng)辦到現(xiàn)在，累計(jì)虧損已經(jīng)超過1000億，2024年前三季度就虧了150多億。今年第一季度虧損了67.5億，二季度情況才稍好，虧損環(huán)比收窄30%，毛利率升到10%。

最尷尬的是2024年Q3，車賣得比以前多，營收反而降了2.1%，主品牌單車售價(jià)從31.4萬跌到26.9萬，高端形象受了重創(chuàng)。直到2025年樂道L90、全新ES8上市，才總算看到轉(zhuǎn)機(jī)。

今年其實(shí)是蔚來的分水嶺。上季度交付量暴漲到8.7萬輛，同比增40.8%，9月單月更是賣了3.47萬輛。更關(guān)鍵的是毛利率，Q2已經(jīng)到10%，Q3因?yàn)楦呙囆头帕浚瑯I(yè)內(nèi)預(yù)測只會(huì)更高，這是十年來離盈利最近的一次。

其實(shí)要判斷蔚來能不能盈利，核心看“收入夠不夠覆蓋成本”。內(nèi)部會(huì)議上李斌拆解的三個(gè)動(dòng)作，剛好對應(yīng)“增收入、降成本、提效率”，我們一個(gè)個(gè)算算賬。

1. 銷量：蔚來給Q4定了15萬輛的交付目標(biāo)，相當(dāng)于每月賣5萬輛，樂道L90上市20天就交了6400臺(tái)，現(xiàn)在訂單有3-4萬輛，Q4要交付4萬輛；新ES8訂單同樣有3-4萬輛，12月產(chǎn)能要沖到1.5萬輛/月；加上螢火蟲比較穩(wěn)定的輸出，15萬輛還真有可能實(shí)現(xiàn)；

2. 毛利：不同品牌毛利差異很大，蔚來主品牌能到25%以上，樂道15%以上，螢火蟲10%以上。Q4賣的主力是高毛利的全新ES8（20%+）和中毛利的樂道L90（15%+），整體毛利率能拉到16%-17%。按15萬輛、均價(jià)30萬算，營收450億，毛利就有72-76.5億；

3. 成本：蔚來靠技術(shù)和管理摳成本，自研芯片上車，每輛車能省1萬元；把線纜接口標(biāo)準(zhǔn)化，單車成本減1000元。還有供應(yīng)鏈協(xié)同，樂道和蔚來車型共線生產(chǎn)，產(chǎn)能利用率上去了，成本自然也就降了；

但也不是穩(wěn)贏，蔚來現(xiàn)在還面臨兩個(gè)不確定因素，一個(gè)內(nèi)部一個(gè)外部，內(nèi)部就是產(chǎn)能是否跟上，上個(gè)月新ES8才開始交付，之前有機(jī)構(gòu)預(yù)測月銷頂多3000臺(tái)，現(xiàn)在要沖1.5萬輛/月，產(chǎn)能爬坡能不能跟上是個(gè)問號(hào)，要是交付太慢了，少賺錢都是小事兒，丟訂單事就大了，估計(jì)李斌現(xiàn)在盯得就是這個(gè)事兒。

還有一個(gè)外部的因素就是同行競爭會(huì)不會(huì)攪局，畢竟年底是車企沖量旺季，而且加上明年的新能源購置稅政策變動(dòng)，像問界、小鵬都在降價(jià)促銷，但現(xiàn)在蔚來主品牌已經(jīng)主動(dòng)收了促銷，要是對手殺價(jià)太狠，樂道的銷量可能受影響，那就會(huì)拉低毛利。

綜合來看，蔚來Q4盈利的概率超過70%。一方面，15萬輛銷量和16%的毛利率確實(shí)能帶來70億以上的毛利；另一方面，通過自研和管理優(yōu)化，成本能壓到可控范圍，只要產(chǎn)能不崩盤，實(shí)現(xiàn)單季度盈利其實(shí)問題不大；但也別抱太高期待，畢竟這十年虧了千億，短期要賺大錢也不現(xiàn)實(shí)。不過對李斌來說這次盈利的意義根本不在于賺多少，而是要證明“多品牌戰(zhàn)略+成本控制”這條路能走得通……